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立博彩票:公募基金侧袋机制有助应对流动性风险-新闻报道稿

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侧袋机制适用范围最受行业关注△。根据征求意见稿∟⊙〇,封闭式基金、货币市场基金、交易性开放式指数基金(ETF)和上市型开放式基金(LOF)原则上不采用侧袋机制◇∵,其他类型如债券、股票基金等可以采用侧袋机制◇。

上周五☆,《公募基金侧袋机制指引》(下称《指引》)征求意见稿发布⊿⊿,意见反馈截止时间为2019年9月1日⊿∴♀。这一消息引起基金行业广泛关注♂∵。不少业内人士表示?⊿,《指引》已经讨论了很长时间∟,大幅改动的可能性不大△∵,正式文件有望今年推出▽△。侧袋机制正式推出♂,有助于公募基金更好地进行流动性风险管理⊿┊。

有助应对流动性风险近年来▽,流动性风险频出♂♂,机构投资者都在寻求解决方案π。业内人士表示♂☆?,未来基金持有的股票或债券缺失流动性而遭遇大额赎回〇,或者定开类产品遭遇停牌股等情况♂?,就可启用此类机制π⊿。

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“比如△?∴,一只债券基金前一年踩雷∴♂∵,业绩急剧下滑⌒△,第二年违约债券逐渐兑付♂△?,净值上涨♂⊿⌒。而这并不能说明这只基金投资上做得出色⊙,参与业绩评价不合理◇△。”上述风控部人士说π。此外π☆♀,他还指出∴△⊿,与流动性管理办法中提到“基金业绩的第一责任人是基金经理”的说法不同∴,侧袋机制征求意见稿强调π♂,基金管理人管理层对侧袋机制的启用与实施承担主要责任?⊿△。这也说明了侧袋机制是一种制衡机制▽☆〇。

2018年三季度⊙,监管层下发相关监管通报△﹡,明确要求∵,当基金组合资产出现信用风险或流动性缺失时↑,基金管理人不能依赖第三方估值??,在估值中应体现信用风险和流动性缺失的影响?﹡?,避免估值不公允影响投资者特别是中小投资者的合法权益π♂π。

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据了解♀,所谓“侧袋机制”是将难以合理估值的资产从基金组合资产账户中分割出来⊿∴,形成侧袋账户独立管理∟△,其他基金组合资产存放在主袋账户♂。公募基金引入侧袋机制﹡?⌒,丰富了基金管理人的流动性风险管理工具⊙♂∴,有利于防范先赎占优等行为◇△,能够在更大程度上保障投资者合法权利﹡,为公募基金探索产品创新、更好地服务实体经济、满足公众投资需求提供了制度保障∟。

一家基金公司固定收益负责人表示☆∟,《指引》之前已经讨论过很长时间⊙┊,征求意见稿基本是行业共识♂,预计大幅改动的可能性不大⌒。当前信用债违约事件较多◇〇π,正式文件今年有望推出┊┊♂。

此外∴,基金管理人一旦启用侧袋法▽,就意味着要主动披露基金投资踩雷π⊿⊿,对于基金管理人来说也是两难┊♂□。再者﹡,启用侧袋的时机较难把控∴,过晚则后赎的投资者要面临利益受损∟∟┊,但若启用过早♀∟⊙,也可能出现实际并无必要的情况△,但对投资者信心和流动性却已造成干扰↑〇▽,对基金管理人的声誉也有负面影响☆。

上述基金公司固定收益负责人表示∟↑,海外具备成熟的高收益债市场♂,机构投资者即使持有违约债券♀◇,也能够顺利减持﹡〇。中国违约的信用债流动性较差◇↑,高收益债市场尚未建立♂↑♀,为保护投资者利益而设置侧袋机制△┊。要根本解决“踩雷”违约债券问题↑▽□,仍需要不断健全高收益债市场↑⊙。

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公募基金侧袋机制征求意见与《指引》征求意见稿同步⊿♂,基金业协会发布《侧袋机制操作规范》征求意见稿等♀,对侧袋机制启用标准、适用范围、资产估值、收费标准、内控要求、主体责任、申赎和投资安排、份额确认、信息披露等做了具体安排♀。

“发生债券违约□⌒,先赎回的投资者得到流动性好的资产所变现的现金┊〇,后赎回的可能会承担低流动性资产带来的损失☆。此时估值是一个难题﹡♀⊙,可能造成持有人之间的不公平∟◇⊙。随着债券违约的常态化∴,上述问题愈发突出∟π。侧袋账户机制可以使问题迎刃而解□△□。”光大证券固定收益首席分析师张旭表示⊿。

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在一位债券基金经理看来□,以往的公募基金投资△,调整问题债券的估值一直比较被动□。部分公司以债券还没有违约∴,或缺乏大幅调整估值的依据为理由┊♀♂,不肯迅速调整估值π∵□。侧袋机制出台后?⊿▽,基金公司遇到问题债券♀,必须启动侧袋流程?∵♂,不需要再考虑如何准确调整估值〇┊?。

此外♂∴,对于侧袋机制还设定了一些特殊启用机制?♂◇。如基金投资组合持有的特定资产占基金资产比重超过5%⊿□,且基金面临潜在赎回压力较大时▽﹡□,可以启用侧袋机制;上述比重不足5%☆,但少数持有人提起的赎回申请占基金整体份额比重较大□,可能会对其他持有人利益造成重大不利影响的♂,也可启用侧袋机制□☆。

“侧袋法估值会使主基金的业绩不受踩雷影响□。如果侧袋用得过于频繁⌒,如预期多个跌停板就启动侧袋∴,很多基金的业绩都会失真〇⌒,且后续难以复原∟⊙∴,影响各种业绩排序和投资者选择∵⊿。在侧袋处置完毕时∟▽┊,是否有技术手段将侧袋的影响复原回主基金◇♂?”上述基金公司风控负责人说♂▽〇,侧袋机制增加了公募基金投资的复杂度♀◇,也增加了投资者的理解难度〇,需要进行大量的投资者教育↑☆。

侧袋机制使用应规范侧袋机制为基金提供了应对流动性风险的办法▽,不过△◇,多位业内人士强调π⊿⌒,在具体执行时要特别谨慎⊿。一家基金公司风控部人士对“在特定条件下◇〇,基金业绩表现只需要考虑主袋账户”持不同意见△♂。他认为⊿↑,启动侧袋机制仅是一个权宜的救济机制⊙,应该是不得已而为之〇。出事后应该有惩罚机制△∵,比如不参与业绩评价∵。而且∴∵┊,一只基金持有大量流动性受限资产□?,意味着组合管理或多或少出现了流动性风险┊。

“侧袋账户虽然能够解决组合流动性和投资者公平性的问题☆,但也可能带来新的潜在风险∵⊿。因此◇☆,侧袋运作需要相应的规范约束△〇。投资组合中种类相近的资产需要采用一致的估值方法﹡◇∵,设有将投资转入及转出侧袋的检查及监控措施♀☆。”张旭表示⊿。

公募基金引入侧袋机制△↑,可以丰富基金管理人的流动性风险管理工具♀∵,有利于防范先赎占优等行为﹡∟,在更大程度上保障投资者的合法权利?□。不过♂,侧袋机制仅是权宜的救济机制▽,须谨慎使用⊙◇。

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